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国泰君安:2024年消费行业大概率呈现稳步复苏态势 关注四条主线

发布日期:2024-05-13 15:30    点击次数:62

  国泰君安1月22日研报指出,2024年消费行业(商品消费+服务业)大概率呈现稳步复苏态势,估值处历史底部区间、运营效率持续改善、成长逻辑清晰的行业龙头站在中长期维度仍然具备投资价值,重点关注四条投资主线:低估值蓝筹股、经济周期弱相关的优质成长股、平价消费崛起、国产品牌出海。

  全文如下

  国君2024年度策略|消费:2024消费春季展望:寻找韧性与增长

  投资建议:展望2024年,消费行业(商品消费+服务业)大概率呈现稳步复苏态势,估值处历史底部区间、运营效率持续改善、成长逻辑清晰的行业龙头站在中长期维度仍然具备投资价值,重点关注四条投资主线:低估值蓝筹股、经济周期弱相关的优质成长股、平价消费崛起、国产品牌出海,相关推荐标的及盈利预测参见第6章节。

  回顾2023年,在疫后复苏的大背景下,服务业(酒店、餐饮)出现明显好转,商品销售表现稍弱,企业承压被动去库,以价换量特征明显。2023年是三年新冠疫情防控转段后经济恢复发展的一年,我国经济回升向好,各类场景类消费复苏带动下,服务业出现明显好转,酒店RevPAR超过2019年同期;餐饮行业收入增速回升,线下堂食逐步复苏。而商品销售表现稍弱,量成为驱动收入增长核心因素。2023年CPI同比增速相对乏力,7月年内首次出现负增长、10月和11月连续两月下跌,价格走弱导致居民购买预期降温、消费缩减,供给端企业产品积压与库存增加,迫使企业降价出售、以价换量特征明显。

  展望2024年,消费复苏仍是行业主线,但行业间内部竞争或将更为激烈,市场份额持续向头部企业集中。中央经济工作会议定调全年经济形势,2024年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破。对消费行业而言,一揽子促消费政策正在落地(鼓励汽车、家电等大宗消费,培育壮大网络零售、直播电商、即时零售等新型消费等),整体消费市场有望企稳复苏。但从竞争格局而言,当经济内生增长处于平稳阶段,新兴企业成长性有限,而龙头企业在经营和财务上的资源优势得以充分施展。预计2024年消费品企业整合趋势会愈加明显,腰部以下企业加速退出,市场份额进一步向头部企业集中。

  重点关注四条投资主线:①低估值蓝筹股(消费板块股价持续调整,部分优质个股处于明显的超跌状态,呈现典型的“低估值+高分红”特征,防御属性和投资价值凸显);②经济周期弱相关的优质成长股(需求刚性或可以依靠渠道扩张、品类扩张实现超越行业平均水平的快速成长,发展前景广阔、业绩弹性更高);③平价消费崛起(当经济内生增长处于平稳阶段后,居民对高性价比的商品和服务会产生更多需求,理性消费、平价消费逐渐崛起);④国产品牌出海(随着国内制造产业多年的经验和技术积累,中国消费品的产品设计和质量持续提升,在全球范围内已具备较强的产品竞争力)。

  风险提示:全球经济下行压力导致消费市场增长速度放缓;国内促消费政策效果不及预期;产能过剩导致消费市场竞争进一步加剧等